中联重科：利润巨幅增长 工程机械产业链趋完整

　　1. 上半年公司主营业务收入和净利润同比巨幅增长，这是因为03年公司收购了浦沅有限公司汽车起重机资产、中标实业的环保机械资产。

　　2. 公司的毛利率呈下降趋势。预计04、05年这种趋势会持续下去。而且行业的毛利率也在向平均水平收敛。

　　3. 公司下一步将要收购集团公司资产。地方政府对公司并购支持力度较大，其目的是力图在湖南培育一个工程机械行业的龙头企业。

　　4. 公司有再融资的需求。公告显示，04年公司预计增发1亿股，其目的是加长公司产业链，在一定程度上抵御行业风险。

　　5. 公司现金流状况不佳。04年中期，公司每股经营活动的现金流仅为0.078元，占每股收益的15.6%。

　　6. 宏观调控的紧缩效应在五月份后效果明显。除环卫机械销量继续看好外，工程机械产品受固定资产影响较大。下半年增幅走低，预计全年业绩增长108％。

　　7. 并购后公司未来成长性较好，目前的动态市盈率仅为10倍，偏低。我们给与“买入”评级。但是，一旦中国经济不能实现“软着陆”，原材料价格不会下降，公司的经营业绩仍然将会面临较大的不确定性。